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　　起原：星河证券

　　一、中枢不雅点

　　复盘上半年：（1）零和博弈布景下，巨额商品价钱颤动；内行债券商场行情分化，中国国债到期收益率下行；好意思元指数呈现颤动迹象，和好意思元兑东说念主民币走势高度关连；内行主要股指宽广高潮，恒生指数发达欠安。（2）A股主要宽基指数发达分化，上半年举座走势弯曲；主题格调谨慎，小盘和价值格调占优；行业收益分化，干线行情突显。

　　下半年濒临的机遇与挑战：（1）国际视角：内行通胀回落但仍处高位，列国央行鹰派表态；地缘身分扰动商场发达，警惕通胀反复风险。（2）国内视角：下半年将开启经济复苏的第二阶段；CPI同比有望和善上行，PPI底部压力犹在；制造业景气水平改善，总需求进步仍要靠稳增长；所在债存“灰犀牛”风险；房地产诱骗走低，将来“去库存”压力较大；金融数据小幅好转但仍需温雅。（3）时蕴重生：周期蕴新，战略落拓复旧高质地发展，中央政事局会议强调规复和扩大需求，当代化产业体系建设加速步调。

日前太平洋在线捕鱼，一份调查报告显示，当下“95后”“00后”大学毕业生就业观更为理性务实。曾经“北上广深”是不少大学生的向往之地，如今基层就业成了新选择。

陈振冲在当天举行的记者通报会上表示，中国原有的检验检疫作业模式已无法完全满足当前综合保税区的功能定位。

　　涨跌归因分析——“纵-横-势”演绎：（1）纵：周期视角下，经济增长动能有待增强，房地产周期未变，竞争口头在动，总体预期偏弱；投资处于下行周期但高时刻产业投资增长较快，库存周期总体向下。周期视角，现时为蕴新时期，布局时点。（2）横：零和博弈视角下，A股商场年内颤动上行。（3）势：流动性增速着落但结构好转，A股一季度功绩低于预期，股指估值处于低位，商场神志徬徨，但战略复旧下实体经济活力有望增强，利好A股发达。

　　大势研判：蚁集“纵-横-势”多视角分析，臆想下半年A股商场走势，正处于周期更迭的“蕴新”时期，加之战略面催化，2023年下半年仍处于布局时点，颤动上行概率较大，但时间或显弯曲。

　　主题格调研判：（1）大盘VS小盘：经济复苏不足预期布景下，小盘股决策转换愈加生动，走动愈加活跃，在商场资金徬徨布景下高潮可能性更高。（2）价值VS成长：价值格调功绩总体有望链接回升，加上“中特估”见地的催化，价值股在2023年下半年仍更具期待。

　　结构性研判—秉纲持本：提议温雅以下“2+1”干线轮动：（1）国产科技替代立异：电子（半导体、消耗电子）、通讯（光芯片、运营商转型数字经济平台）、打算机（AI算力、数据要素、信创）以及传媒（游戏、告白、平台经济）等。（2）勾搭全年的干线“中特估”：动力、电力、基建、房地产产业链等。（3）功绩绩优、战略复旧下迎来反弹机会的大消耗细分限度：食物饮料（白酒、啤酒）、医药（立异药、中药）、周期底部农林牧渔（猪周期）以及汽车产业链（部分新能车、汽车零部件）等。

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　　二、风险领导

　　国内经济复苏不足预期风险，国内战略落实不足预期风险，国外加息及经济阑珊风险。

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