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　　出品：新浪财经上市公司商酌院

　　作家：新耗尽看法/cici

　　近日，健康之路股份有限公司（下称“健康之路”）向港交所递交招股书，建银海外为其保荐东谈主。

　　通过公司招股书，咱们发现健康之路的谈判景象或并终止乐不雅。从功绩角度看，公司营收增速放缓，净利润仍是连气儿耗费3年；从资金景象角度看，公司债务职责较重，金钱欠债率高达810.98%。另外，公司业务开展较依赖前五大客户，2020-2022年，公司来自前五大客户的收入区别占总收入的46%、52.2%、41.5%，公司第二大推进百度亦然公司前五大客户之一。

　　临了，公司部分中国从属公司莫得为部分雇员开立社会保障账户或住房公积金账户，或莫得凭证相干法律法例足额交纳社保、公积金。据招股书数据线路，公司潜伏因往期社保及住房公积金供款不及而被处罚的风险，且公司算计濒临最高潜在罚金约为1380万元，这或对公司坐蓐谈判产生较大影响。

　　营收增速放缓、净利连亏3年  金钱欠债率高达810.98%

　　健康之路是国内着名数字健康医疗作事平台之一，公司主交易务包括数字健康医疗作事、企业措置决策和两大板块。其中，数字健康医疗作当事人如果为个东谈主及企业客户提供包括但不限于预约就诊、医疗代理、陪诊、体检安排、医疗盘考和手术安排等。

　　企业措置决策分为两大类别，一方面为相干企业提供定制本色，以郁勃其健康科普的需求；另一方面通过收罗和分析临床数据因循药企的药品研发。此外，该公司还为大健康范畴相干高卑劣企业提供IT措置决策，以及匡助其在自有平台和第三方媒体渠谈进行家具现实和作事。

　　固然法例2022年底平台注册个东谈主用户达1.71亿东谈主，注册医师达83.32万名、相接平台病院数达11524家，相接平台三甲病院1464家，企业措置决策及数字化营销措置决策的企业及机构客户达567家等，但依旧难改公司营收增速放缓、功绩接连耗费的事实。

　　2020-2022年，健康之路营收区别为1.87亿、4.31亿、5.69亿元东谈主民币，2021、2022年区别同比增长130.74%、31.94%。同时，公司的净利润区别为-0.65亿元、-1.57亿元、-2.58亿元，三年耗费盘算推算4.8亿元，耗费有放大趋势。               

黄煡聪于2022年10月被捕，原本被控“串谋作出一项或多项具煽动意图的作为罪”，随后又被改控国安法下“串谋煽动他人实施分裂国家罪”。该案件15日在区域法院审讯，法官郭伟健把案件押后至10月19日再审，并拒绝被告黄煡聪保释申请，被告继续还押。

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　　除了营收增速放缓、功绩耗费难止外，公司的盈利才智参考办法也较2020年下滑，毛利率由2020年的60.3%下落至2022年的43.2%；销售净利率也由2020年的-34.95%下落至2022年的-44.92%。

　　另外，从公司金钱欠债景象不错看出，健康之路实在是“很缺钱”，2020-2022年，公司的金钱欠债率区别为1184.37%、1018.05%、810.98%，均已远超70%的教学线。另外，法例2022年底，公司账上的现款及现款等价物仅为0.7亿元。

　　前五大客户销售占比高  大推进百度亦为前五大客户

　　从公司营收组成来看，企业措置决策及数字营销措置决策业务是公司营收主力。2022年，数字健康医疗作事创收1.83亿元，占比32.2%；企业措置决策及数字营销措置决策业务创收3.85亿元，占比67.7%。

　　但是，公司企业措置决策及数字化营销业务开展或过度依赖于前五大客户，2020-2022年，公司来自前五大客户的收入区别占总收入的46%、52.2%、41.5%，且公司为前五大客户提供的作当事人要包括精确本色措置决策、真确宇宙商酌因循作事、数字化信息措置决策、科普本色措置决策、健康会员权略及数字化营销措置决策。

　　因此，前五大客户孝顺的收入占企业措置决策及数字化营销措置决策业务收入的比例或更高，该中枢业务的开展过度依赖于前五大客户。

　　值得柔软的是，公司第二大推进百度也恰是公司前五大客户。IPO前，健康之路一共完成了4轮融资，其中2014年A轮融资时，百度斥资6000万好意思元通过旗下百度（香港）投资了健康之路。法例IPO之前，百度执有12.77%，为第二大推进。

　　2020-2022年，百度为公司孝顺收入0.36亿元、0.51亿元，0.25亿元，区别占当期沿路交易收入的19.4%、11.7%、4.4%，采购的作事均为科普本色措置决策。

　　另外，公司也长年从百度采购时候作事，公司与 百度网讯坚决了“体检线上预约作事融合契约”、“医疗资讯线上预约作事融合契约”，百度网讯答应通过在百度线上搜寻平台上接入健康之路作事，展示及现实公司体检线上预约作事及医疗资讯线上预约作事。看成交换，健康之路须向百度网讯支付佣金或时候作事费。另外，公司还向百度网讯购买百度云作事等，由此或可见公司关于大推进百度的依赖。

　　营销开支远超研发  社保公积金未足额交纳潜伏法律风险

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　　2020-2022年，公司的销售用度区别为0.33亿元、1.26亿元、1.47亿元，销售用度率17.53%、29.30%、25.90%，同时，公司研发用度区别为0.12亿元、0.14亿元及0.54亿元，研发用度率区别为6.4%、3.3%、9.6%，营销开支及占交易总收入的比例远超研发用度。

　　另外，从东谈主员组成上来看，公司销售及营销范畴的东谈主员配备最多，高达138东谈主，占比34.6%。研发东谈主员树立仅92东谈主，占比23%，从这方面或也不错看出公司关于营销的青睐进度。

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　　研发干涉和研发东谈主员树立均不及营销，这或是公司仍需大量上前五大供应商采购时候作事的中枢原因。公司供应商主如果信息时候及软件建筑公司、医药及健康商品公司或其销售代理。2020-2022年，前五大供应商区别占采购总和的28%、21.9%、36.7%。其中，公司向最大的供应商采购额区别占各年度的17.1%、9.9%及19.2%，采购的作当事人要包括告白及营销作事、东谈主力资源作事、现实作事、数字化信息措置决策、软件实时候建筑。

　　另外，请问期内，健康之路还存在社保和公积金未足额交纳的情形。据公司招股书，健康之路为雇员的社保及住房公积金供款据中功令律可能被裁定为不及，公司算计相干机关可能条目偿付的未缴社会保障及住房公积金供款总和将为东谈主民币5.5百万元，公司已所有补发。

　　但据招股书，公司仍潜伏因往期社保及住房公积金供款不及而被处罚的风险，且公司算计濒临最高潜在罚金约为1380万元，这无疑会对公司的资金景象垂危和功绩本就耗费的功绩景象产生较大影响。

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